如何评价科大讯飞这家公司?

要回答这个问题主要围绕两个视角:一个是讯飞在做什么(业务模式);一个是讯飞做得怎么样(财务表现

一、商业模式:”平台加赛道“

业务可落地、技术可迭代

一方面,公司成熟的战略布局,使自身的科研成就可以更大更好的落地另一方面,平台+赛道的深度应用,使核心技术在真实场景不断迭代积累

(一)讯飞开放平台

作为首批国家新一代人工智能开放创新平台,讯飞开放平台已对外开放 396 想 AI 能力及方案,聚焦超过 175.6 玩开发者团队(数据来源:科大讯飞2020 年财报)

(二)核心赛道

科大讯飞在教育、医疗、智慧城市、智能办公等行业领域深入布局。公司建立了覆盖全国的营销取到和服务网络,和三大运营商、金融机构、手机、家电、汽车等行业领先企业实现广泛战略合作

  1. 智慧教育:根据 2020 年收入显示,科大讯飞是我国上市公司中教育信息化收入规模最大的企业(来自中金公司研报)C 端消费:讯飞输入法、办公本、录音笔(已占据录音笔市场第一的地位)、翻译机智慧医疗:讯飞智医助力已上线全国 170 余区县,3 万余家基层医疗机构,服务数万名基层医师(数据来源:科大讯飞 2020 年财报)智慧城市:由原来的智慧政法和智慧城市 BG 合并,充分发挥了业务之间的互补。在警务、法院、检务、政法协同平台持续落地应用

二、核心业务健康发展

(一)2020 年财务数据

  1. 营业收入 130 亿元,同比增长 29.23%毛利 58.76 亿元,同比增长 26.69%净利润 13.64 亿元,同比增长 66.48%

(二)业务收入结构

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  1. 现状:教育占了营业收入近 1/3;未来教育业务的成长,也是讯飞千亿营收目标的关键

(三)毛利率的差异化

根据科大讯飞 2020 年财报,教育 BG 的整体毛利率较高,达到 54%;但是开放平台和信息工程则只有 25%左右

这样的毛利率表现和讯飞的商业模式刚好相关;平台加赛道的模式就意味着讯飞难以在毛利率上追求业务线的统一

而在互联网整体降本增效的背景下,讯飞未来经营毛利率的改善也重点考研教育 BG 的效率和能力了

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三、重研发

  1. 研发人员数量 6,461,研发人员占比 58.7%
  2. 研发投入金额:2020 年 24.16 亿元,占营业收入比例 18.55%
  3. 研发投入资本化比例高;2020 年研发投入资本化率 42.74%;通过将研发投入计入形成资产的成本,通过这就摊销在使用期内扣除,进而让财务报表更加好看;这一点在业内也饱受争议;同期比较 2020 年海康威视的该指标为 0

四、争议:高政府补贴

  1. 2020 年,获得 5.29 亿元政府补贴,占净利润 13.64 亿元的 38.8%2019 年,获得 4.12 亿元政府补贴,占净利润 8.19 亿元的 50.3%
  2. 如果剔除政府补贴,那么讯飞的营业净利润率并不高;藏在高速增长背后的是,讯飞的业务模式难以带来同等规模净利润的增长

五、未来发展(千亿营收的目标)

  1. 教育业务:1/3
  2. 数字经济转型业务:1/3
  3. 消费类产品:1/3

六、评价

中国每年 GDP4%投资于教育;全国教育信息化的市场规模 6000 亿元左右;科大讯飞当前的市场占有率不过 1%-2%,未来发展可观中国 6%-7%的 GDP 用来投资医疗;是逆周期行业;帮助基层医疗补足短板,提高医疗诊断的效率是行业痛点;政企合作又恰好是讯飞的优势

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